بررسی اثر تعدیلی مدیریت سود بر ارتباط بین ناهنجاری تأمین مالی و ارزش‌گذاری نادرست سهام

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان

1 استاد، گروه حسابداری، واحد اصفهان (خوراسگان)، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.

2 استادیار، گروه حسابداری، واحد اصفهان (خوراسگان)، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.

3 دانشجوی دکتری، گروه حسابداری، واحد اصفهان (خوراسگان)، دانشگاه آزاد اسلامی، اصفهان، ایران.

10.22059/acctgrev.2025.383716.1009029

چکیده

هدف: ریسک و بازده از عوامل بنیادی تأثیرگذار بر قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای هستند. در بازارهای رقابتی و آزاد، قیمت‌گذاری محور بسیاری از معاملات شناخته می‌شود. قیمت نه تنها نمایانگر درک بازار از ارزش یک دارایی است، بلکه به‌عنوان یک شاخص کلیدی برای ارزیابی عملکرد مدیران شرکت‌ها و به‌ویژه، ارزیابی عملکرد کلی شرکت‌ها در بازار اوراق بهادار نیز عمل می‌کند. تعیین قیمت و ارزیابی آن، فرایند بسیار حساس و پیچیده‌ای است که تحت تأثیر عوامل متعددی قرار دارد و می‌تواند بر رفتار سرمایه‌گذاران و پویایی‌های بازار اثرگذار باشد. در این زمینه، پژوهش حاضر به بررسی اثر تعدیلی مدیریت سود بر ارتباط بین ناهنجاری تأمین مالی و ارزش‌گذاری نادرست سهام پرداخته است. ناهنجاری‌های مالی، به الگوهایی در بازده سهام اشاره دارد که با نُرم‌ها و نظریه‌های موجود، مانند فرضیۀ بازار کارا، هم‌خوانی ندارد. این ناهنجاری‌ها می‌توانند به طرق مختلف نمایان شوند و بر تصمیم‌های سرمایه‌گذاران و در نتیجه، ارزیابی سهام تأثیر بگذارند. هدف این پژوهش بررسی اثر تعدیلی مدیریت سود بر ارتباط بین ناهنجاری تأمین مالی و ارزش‌گذاری نادرست سهام است.
روش: این پژوهش از نوع تحقیقات توصیفی ـ هم‌بستگی است که در حوزۀ تحقیقات حسابداری و مالی قرار می‌گیرد. این پژوهش از لحاظ طبقه‌بندی تحقیق بر مبنای هدف، از نوع تحقیقات بنیادی تجربی است. جامعۀ آماری آن، شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران است. نمونۀ آماری پژوهش، داده‌های ۱۰۵ شرکت برای دورۀ ۱۱ ساله، از ۱۳۹۱ تا ۱۴۰۱ و روش نمونه‌گیری از نوع حذفی سیستماتیک بوده است. روش حذف سیستماتیک به انتخاب دقیق شرکت‌ها کمک می‌کند تا اطمینان حاصل شود که شرکت‌های منتخب معیارهای خاص مرتبط با مطالعه را دارند. برای برآورد الگو، از روش رگرسیون چند متغیره به‌روش داده‌های ترکیبی استفاده شده است. این روش، به‌ویژه برای درک روابط بین چندین متغیر در طول زمان مؤثر است.
یافته‌ها: نتایج تحقیق نشان داد که ناهنجاری تأمین مالی، بر ارزش‌گذاری نادرست سهام تأثیر مثبت و معناداری دارد. زمانی که ناهنجاری‌های مالی رخ می‌دهد، می‌تواند به رفتارهای غیرمنطقی قیمت‌گذاری در بین سرمایه‌گذاران و در نهایت، به ارزیابی نادرست سهام منجر شود و یافتۀ به‌دست‌آمده با این ایده هم‌خوانی دارد. علاوه‌براین، نتایج نشان داد که مدیریت سود مبتنی بر اقلام تعهدی، بر ارتباط بین ناهنجاری تأمین مالی و ارزش‌گذاری نادرست سهام اثر تعدیلی مثبتی دارد.
نتیجه‌گیری: این نشان می‌دهد که شرکت‌هایی که به مدیریت سود می‌پردازند، ممکن است بتوانند تأثیر ناهنجاری‌های مالی بر قیمت سهام خود را تحت تأثیر قرار دهند. با دست‌کاری در گزارش‌های سود، این شرکت‌ها می‌توانند واقعیت‌های اقتصادی واقعی را پنهان کرده و به این ترتیب تأثیر ناهنجاری‌های مالی بر ارزش‌گذاری سهام خود را کاهش دهند. در پایان، این پژوهش به روابط پیچیده بین مدیریت سود، ناهنجاری‌های مالی و ارزش‌گذاری نادرست سهام روشنی می‌اندازد. این موضوع بر اهمیت درک تأثیرات شیوه‌های مدیریتی بر بازار و رفتار سرمایه‌گذاران تأکید می‌کند. به‌ این ‌ترتیب، این پژوهش بینش‌های ارزشمندی برای سرمایه‌گذاران، ناظران و مدیران شرکتی فراهم می‌آورد که به‌دنبال مدیریت پیچیدگی‌های بازارهای مالی هستند. تحقیقات بیشتری در این زمینه می‌تواند به بررسی عوامل اضافی تأثیرگذار بر این روابط بپردازد و به درک دقیق‌تری از پویایی‌های قیمت‌گذاری دارایی‌ها در بازارهای نوظهور کمک کند.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

Examining the Moderating Effect of Earnings Management on the Relationship between Financing Anomalies and Stock Mispricing

نویسندگان [English]

  • Mohsen Dastgir 1
  • Rahman Saedi 2
  • Hasan Bagheri 3
1 Prof., Department of Accounting, Isfahan (Khorasgan) Branch, Islamic Azad University, Isfahan, Iran
2 Assistant Prof., Department of Accounting, Isfahan (Khorasgan) Branch, Islamic Azad University, Isfahan, Iran.
3 Ph.D. Candidate, Department of Accounting, Isfahan (Khorasgan) Branch, Islamic Azad University, Isfahan, Iran.
چکیده [English]

Objective
Risk and return are fundamental factors influencing the pricing of capital assets. In competitive and free markets, pricing is recognized as the cornerstone of many transactions. Price not only represents the market’s understanding of an asset’s value but also serves as a key indicator for evaluating the performance of company managers, and especially the overall performance of companies in the securities market. Determining and assessing price is a highly sensitive and complex process influenced by numerous factors, which can impact investor behavior and market dynamics. The current research examines the moderating effect of earnings management on the relationship between financing anomalies and stock mispricing. Financial anomalies refer to patterns in stock returns that are inconsistent with existing norms and theories, such as the efficient market hypothesis. These anomalies can manifest in various ways and influence investor decisions, and consequently, stock valuation.
Methods
This study adopts a descriptive-correlational design within the fields of accounting and finance. Based on its objective, the research is classified as an empirical fundamental study. The statistical population comprises companies listed on the Tehran Stock Exchange, from which a sample of 105 firms was selected, covering 11 years from 2012 to 2022. A systematic elimination sampling method was employed to ensure that the selected companies met the specific criteria relevant to the research objectives. For model estimation, a multivariate regression approach using panel data was applied, which is particularly suitable for analyzing relationships among multiple variables across periods.
Results
The research results showed that financing anomalies have a positive and significant impact on stock mispricing. This finding is consistent with the idea that when financial anomalies occur, they can lead to irrational pricing behaviors among investors, ultimately leading to incorrect stock valuation. Furthermore, the results indicated that accrual-based earnings management has a positive moderating effect on the relationship between financing anomalies and stock mispricing.
Conclusion
This suggests that companies that engage in earnings management may be able to influence the impact of financial anomalies on their stock prices. By manipulating earnings reports, these companies can obscure real economic realities, thereby reducing the impact of financial anomalies on their stock valuation. In conclusion, this research sheds light on the complex relationships between earnings management, financing anomalies, and stock mispricing. This emphasizes the importance of understanding the effects of management practices on the market and investor behavior. As such, this research provides valuable insights for investors, regulators, and corporate managers who seek to manage the complexities of financial markets. Further research in this area could examine additional factors influencing these relationships and contribute to a more accurate understanding of asset pricing dynamics in emerging markets.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Earnings management
  • Financing anomalies
  • Stock mispricing
  • Asset pricing
  • Investor behavior

مراجع

امینی، یاسین؛ مشایخی، بیتا (1401). ارائه مدل عوامل مؤثر بر قیمت‌‏گذاری کمتر از واقع در عرضه‌‏های اولیه با تأکید بر نقش اطلاعات حسابداری. پژوهش‏‌های تجربی حسابداری، 12(44)، 175-214.
توسلی، وحید؛ تاری وردی، یداله (1403). الگوی مدیریت سود با استفاده از راهبردهای دارایی مالیات انتقالی و بدهی مالیات انتقالی. پژوهش‏‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 16(61)، 51-78.
شجاعی، مرضیه؛ عبدالباقی عطاآبادی، عبدالمجید (1402). تحلیل آناتومیک معاملات نویزی و خطای قیمت‌گذاری. قضاوت و تصمیم‌گیری در حسابداری و حسابرسی، 2(6)، 43-74.
عرب‌زاده، میثم؛ فروغی، داریوش؛ امیری،‏ هادی (1397). تبیین ناهنجاری اقلام تعهدی با استفاده از مدل قیمت‌‎گذاری چند عاملی در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 20(3)، 305- 326.
کیامهر، علی؛ جنانی، محمدحسن؛ همت‌فر، محمود (1399). تبیین نقش ناهنجاری‌‏های بازار سهام در قیمت‌‌‌‌‌‌‌‌‌گذاری دارایی‌‌های سرمایه‌‌ای. اقتصاد مالی (اقتصاد مالی و توسعه)، 14(53)، 193- 212.
مرادی زانیانی، امیر و حاجیان نژاد، امین (1401). بررسی تأثیر قیمت‌گذاری اشتباه سهام بر کسب بازده مازاد آتی. رویکردهای پژوهشی نوین مدیریت و حسابداری، 6(21)، 631- 643.
نوروزی، محمد؛ فروغی، داریوش؛ کریمی، فرزاد (1401). تبیین و آزمون مدل قیمت‌‌گذاری سهام مبتنی بر نظریۀ اتکا و تعدیل. مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 13(51)، 141-165.
وقفی، سید حسام؛ صدیقی، جیران؛ پرندین، کاوه؛ حسینی عقدایی، سمیه (1403). نقش ساختار مالکیت سهام در تعدیل ارتباط هم‏‌زمانی قیمت سهام و قیمت‌‏گذاری نادرست. دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، 14(55)، 177-192.
ولی‌زاده لاریجانی، اعظم؛ ایرانپور، ریحانه (1403). تأثیر ابلاغ دستورالعمل حاکمیت شرکتی سازمان بورس و اوراق بهادار بر مدیریت سود مبتنی بر اقلام تعهدی و مدیریت واقعی سود. پژوهش‌های حسابداری مالی، 16(1)، 1-26.
 
References
Alzahrani, M. & Rao, R. P. (2014). Managerial behavior and the link between stock mispricing and corporate investments: Evidence from market-to-book ratio decomposition. The Financial Review, 49(1), 89-116.
Amini, Y. & Mashaikhi, B. (2022). Presenting a model of factors on pricing lower than reality in initial offerings with an emphasis on the role of accounting information. Experimental Accounting Research, 12(44), 175-214. (in Persian)
Arabzadeh, M., Foroughi, D. & Amiri, H. (2017). Explaining accrual items anomaly using multi-factor pricing model in Tehran Stock Exchange. Financial Research, 20(3), 305-326. (in Persian)
Barberis, N. & Thaler, R. (2003). A survey of behavioral finance. Handbook of the Economics of Finance, 1, 1053–1128.
Boamah, N. A., Watts, E. & Loudon, G. (2017). Regionally Integrated Asset Pricing on the African Stock Markets: Evidence from the Fama French and Carhart Models. Journal of Economics and Business, 92, 29-44.
Bottazzi, G., Cordoni, F. Livieri, G. & Marmi, S. (2023). Uncertainty in firm valuation and a cross-sectional misevaluation measure. Annals of Finance, 19, 63–93.
Bradshaw, M. T., Richardson, S. A. & Sloan, R. G. (2006). The relation between corporate financing activities, analysts’ forecasts and stock returns. Journal of Accounting and Economics, 42, 53–85.
Broberg, P., Tagesson, T. & Collin, S. O. (2010). What explains variation in voluntary disclosure? A study of the annual reports of corporations listed on the Stockholm Exchange. Journal of Management and Governance, 14(4), 351 -377.
Chan, L., Karceski, J., Lakonishok, J. & Sougiannis, T. (2008). Balance Sheet Growth and the Predictability of Stock Returns. Working Paper, University of Illinois.
Cooper, M., Gulen, H. & Schill, M. (2008). Asset Growth and the Cross Section of Stock Returns. The Journal of Finance, 63, 1609–1651.
Da, Z., Engelberg, J. & Gao, P. (2011). In search of attention. The Journal of Finance, 66, 1461–1499.
Daniel, K., Hirshleifer, D. & Sun, L. (2020). Short-and long-horizon behavioral factors. The review of financial studies, 33(4), 1673-1736.
Dechow, P.M., Sloan, R.G. & Sweeney, A.P. (1995). Detecting earnings management. Accounting review, 193-225.
Desai, H., Rajgopal, S. & Venkatachalam, M. (2004). Value-glamour and Accruals Mispricing: One Anomaly or Two?. The Accounting Review, 79(1), 355–385.
Dong, M., Hirshleifer, D. & Teoh, S. H. (2012). Overvalued equity and financing decisions. Review of Financial Studies, 25, 3645–3683.
Fama, E. F. (1976). Efficient capital markets: reply. The Journal of Finance, 31(1), 143-155.
Fama, U. F. & French, K. R. (1993). Common risk factors in the return on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
Fama, U. F. & French, K. R. (1996). Multifactor explanations of asset pricing anomalies. Journal of Finance, 51, 55-84.
Fu, F. & Huang, S. (2016). The persistence of long-run abnormal returns following stock repurchases and offerings. Management Science, 62, 964–984.
Han, Y., Huang, D., Huang, D. & Zhou, G. (2022). Expected return, volume, and mispricing. Journal of Financial Economics, 143(3), 1295–1315.
Harvey, C. R., Liu, Y. & Zhu, H.  (2016). and the Cross-Section of Expected Returns,  Review of Financial Studies, 29(1), 5–68. https://doi.org/10.1093/rfs/hhv059
Huynh, T. L. D., Wu, J. & Duong, A. T. (2020). Information Asymmetry and firm value: Is Vietnam different? Journal of Economic Asymmetries, 21, e00147.
Jones, J. J. (1991). Earnings management during import relief investigations. Journal of accounting research, 29(2), 193-228.
Kanga, H. & Ryu, D. (2019). Information in mispricing factors for future investment opportunities. North American Journal of Economics and Finance, 47, 657–668.
Khan, M., Kogan, L. & Serafeim, G. (2012). Mutual fund trading pressure: Firm-level stock price impact and timing of SEOs. The Journal of Finance, 67, 1371–1395.
Kiamhar, A., Janani, M. H. & Hemat Far, M. (2019). Explaining the role of stock market anomalies in the pricing of capital assets. Financial Economics (Financial Economics and Development), 14(53), 193-212. (in Persian)
Lam, F. Y. E. & Wei, K. C. J. (2011). Limits-to-arbitrage, Investment Frictions, and the Asset Growth Anomaly. Journal of Financial Economics, 102(1), 127–49.
Lambertides, N. (2021). Misvaluation and the Asset Growth Anomaly. ABACUS, 58(1), 105-141.
Li, H., Henry, D. & Chou, H. (2011). Stock market mispricing, executive compensation and corporate investment: Evidence from Australia. The Journal of Behavioral Finance, 12, 131-140.
Liu, D., Gu, H. & Lung, P. (2016). The Equity Mispricing: Evidence from China's Stock Market. Pacific-Basin Finance Journal, 39, 211-223.
Moradi Zaniani, A. & Hajianejad, A. (2012). Investigating the effect of stock mispricing on future excess returns. Modern Research Approaches to Management and Accounting, 6(21), 631-643. (in Persian)
Norouzi, M., Foroughi, D. & Karimi, F. (2022). Explanation and test of stock pricing model based on reliance and adjustment theory. Financial Engineering and Securities Management, 13(51), 141-165. (in Persian)
Pantzalis, C. & Park, J. C. (2014). Agency costs and equity mispricing. Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 43, 89-123.
Quy Duong, L. (2024). The value and growth effect in the Vietnamese stock market: a mispricing explanation, Review of Behavioral Finance, 16 (3), 439-459.
Samarakoon, K. & Pradhan, R.P. (2024). Index futures mispricing: a multi-regime approach to the NIFTY 50 Index futures, Managerial Finance, 50(12), 2091-2114.
Shojaei, M. & Abdul Baghi Attabadi, A. M. (2023). Anatomical analysis of noise trading and pricing error. Judgment and Decision Making in Accounting and Auditing, 2(6), 43-74. (in Persian)
Song, S., Zeng, Y. & Zhou, B. (2021). Information asymmetry, cross-listing, and post-M&A performance. Journal of Business Research, 122, 447-457.
Stein, J. C. (1996). Rational capital budgeting in an irrational world. Journal of Business, 69, 429.
Syed, A. M. & Bajwa, I. A. (2018). Earnings announcements, stock price reaction and market efficiency–the case of Saudi Arabia. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 11(3), 416-431.
Tavasoli, V. & Tariverdi, Y. (2024). Earnings Management Model by Using Deferred Tax Asset and Deferred Tax Liability Strategies. Financial Accounting and Auditing Researches, 16(61), 51-78. DOI: 10.30495/FAAR.2024.709443 (in Persian)
Vaghfi, S.H., Sedighe, G., Parandin, K. & Hosseini Aghdaei, S. (2025). The role of ownership structure of Stock in moderating the relationship between stock price concurrency and mispricing. Journal of Management Accounting and Auditing Knowledge, 14(55), 177-192. (in Persian)
Valizadeh Iarijani, A. & Iranpour, R. (2024). Corporate Governance Code and Earnings Management. Financial Accounting Research, 16(1), 1-26. doi: 10.22108/far.2024.139571.2006 (in Persian)
Walkshäusl, C. (2021). Predicting Stock Returns from the Pricing and Mispricing of Accounting Fundamentals. The Quarterly Review of Economics and Finance, 81, 253–260.
Yang, B. Ye, T. Ma, Y. (2022). Financing anomaly, mispricing and cross-sectional return predictability. International Review of Economics and Finance, 79 (2022) 579–598.
بررسی‏‌های حسابداری و حسابرسی
دوره 32، شماره 4
1404
صفحه 691-714

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار