بررسی نقش تعدیلگری جریان‏های نقدی عملیاتی بر شدت تأثیر خشک‏سالی بر ساختار سرمایه و سرعت تعدیل آن

نوع مقاله : مقاله علمی پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری، گروه حسابداری، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.

2 دانشیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.

3 استادیار، گروه حسابداری، دانشکده علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.

10.22059/acctgrev.2025.381351.1009004

چکیده

هدف: خشک‌سالی به‌عنوان یکی از بلایای طبیعی، بر جنبه‌های مختلف زندگی بشر اثرهای اقتصادی، اجتماعی و زیست‌محیطی دارد. یکی از پیامدهای اقتصادی آن، تأثیری است که بر تصمیم‌های ساختار سرمایۀ شرکت‌ها می‌گذارد؛ زیرا ریسک خشک‌سالی، جزء ریسک‌های کلی کسب‌وکار است و به‌دلیل تغییرات چشمگیر در محیط کسب‌وکار، استراتژی‌های متنوعی که مدیران اتخاذ می‌کنند، آیندۀ شرکت را تعیین می‌کند و در نتیجه، روی ارزش آتی شرکت نقش مهمی دارد. هدف پژوهش حاضر، تعیین تأثیر ریسک خشک‌سالی استان‌های مختلف، بر ساختار سرمایۀ شرکت‌ها و سرعت تعدیل ساختار سرمایه و نقش تعدیلگر جریان‌های نقد عملیاتی است.
روش: فرضیه‌های این پژوهش با نمونه‌ای مشتمل بر ۱۵۱ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، طی بازۀ زمانی ۱۳۹۰ تا ۱۴۰۱ و با استفاده از الگوهای رگرسیونی چندمتغیره و داده‌های ترکیبی آزمون شده است. این پژوهش از جنبۀ هدف، کاربردی است و از نظر نحوۀ استنباط فرضیه‌ها، در حوزۀ پژوهش‌های توصیفی ـ هم‌بستگی قرار دارد. در این مطالعه برای اندازه‌گیری خشک‌سالی در استان‌های مختلف ایران، از شاخص استاندارد شده بارش (SPI) استفاده شده است که این شاخص بر اساس داده‌های مرکز ملی خشک‌سالی و مدیریت بحران کشور، به تفکیک استان‌ها ارائه می‌شود.
یافته‏ها: یافته‌های پژوهش حاضر نشان می‌دهد که خشک‌سالی بر ساختار سرمایه و سرعت تعدیل ساختار سرمایه، تأثیر منفی و معناداری دارد. از سوی دیگر، جریان‌های نقد عملیاتی، به‌عنوان متغیر تعدیلی بر تأثیر خشک‌سالی بر ساختار سرمایه شرکت‌ها، تأثیر مثبت و معناداری دارد؛ اما این متغیر تعدیلی، بر شدت تأثیر خشک‌سالی روی سرعت تعدیل ساختار سرمایه تأثیر معناداری ندارد.
نتیجه‌گیری: از آنجا که ریسک خشک‌سالی جزء ریسک‌های کلی کسب‌وکار محسوب می‌شود و خشک‌سالی یکی از دلایل اصلی بحران آب و گرم شدن کره زمین است، می‌تواند بر فعالیت شرکت‌ها اثرگذار باشد. بر اساس نظریۀ توازی ایستا، عناصری نظیر هزینه‌های فرصت ناشی از انحراف از ساختار بهینۀ سرمایه و ریسک ورشکستگی مرتبط با آن، در تعیین ساختار سرمایه و سرعت تعدیل ساختار سرمایه با اهمیت هستند. طبق نتایج پژوهش، خشک‌سالی بر ساختار سرمایه و سرعت تعدیل ساختار سرمایه، تأثیر منفی و معنادار دارد. از طرف دیگر، هرچه جریان نقد عملیاتی شرکت‌ها بیشتر باشد، عدم قطعیت جریان‌های نقدی کمتر و نیاز به دریافت وام کمتر می‌شود و تأثیر منفی خشک‌سالی بر ساختار سرمایه در شرایط جریان‌های نقدی عملیاتی بالاتر، کاهش می‌یابد؛ بنابراین تأثیر خشک‌سالی بر ساختار سرمایه را کاهش می‌دهد. بر اساس یافته‌ها، جریان‌های نقد عملیاتی، تأثیر منفی خشک‌سالی بر سرعت تعدیل ساختار سرمایه را تعدیل نمی‌کند که این امر می‌تواند از احتیاط و محافظه‌کاری شرکت‌ها، در کاهش وام و تعدیل ساختار سرمایه به‌سمت اهرم هدف نشئت گرفته باشد. همچنین مدیران از تداوم افزایش جریان‌های نقد عملیاتی در سال‌های آتی تردید دارند، به همین دلایل سرعت تعدیل ساختار سرمایه را با روند کُندتری روبه‌رو می‌کند.
 

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

Drought Risk, Capital Structure, and Adjustment Speed: The Moderating Role of Operating Cash Flows

نویسندگان [English]

  • Golnaz Eshaghi 1
  • Seyed Abbas Hashemi 2
  • Narges Hamidian 3
1 Ph.D. Candidate, Department of Accounting, Faculty of Administrative Sciences and Economics, University of Isfahan, Isfahan, Iran.
2 Associate Prof., Department of Accounting, Faculty of Administrative Sciences and Economics, University of Isfahan, Isfahan, Iran.
3 Assistant Prof., Department of Accounting, Faculty of Administrative Sciences and Economics, University of Isfahan, Isfahan, Iran.
چکیده [English]

Objective
Drought, as one of the natural disasters, has economic, social, and environmental impacts on various aspects of human life. One of its economic consequences is its impact on corporate capital structure decisions. Since drought risk is part of overall business risk and due to significant changes in the business environment, the diverse strategies adopted by managers determine the company's future, and therefore play an important role in the firm's future value. This study aims to determine the impact of drought risk across different Iranian provinces on the capital structure of companies, the speed of capital structure adjustment, and the moderating role of operating cash flows.
Methods
The hypotheses of this study were tested using a sample of 151 companies listed on the Tehran Stock Exchange from 2011 to 2022, employing multivariate regression models and panel data analysis. This study is applied in terms of purpose and falls within the scope of descriptive-correlational research in terms of hypothesis inference. To measure drought in various provinces of Iran, the Standardized Precipitation Index (SPI) was used, based on data provided by the National Drought and Crisis Management Center, which reports figures by province.
Results
The findings of this research show that drought has a significant negative effect on capital structure and the speed of capital structure adjustment. Also, operating cash flows, as a moderating variable, have a significant positive impact on the effect of drought on capital structure. However, this moderating variable does not have a significant effect on the intensity of drought’s impact on the speed of capital structure adjustment.
Conclusion
Since drought risk is part of overall business risk and is one of the main causes of the water crisis and global warming, it can affect company operations. According to the static trade-off theory, elements such as opportunity costs arising from deviation from optimal capital structure and the associated bankruptcy risk are important in determining capital structure and the speed of its adjustment. Therefore, drought has a significant negative impact on capital structure and its adjustment speed. In addition, the higher the operating cash flows of companies, the lower the uncertainty in cash flows and the less the need to obtain loans, which in turn reduces the negative impact of drought on capital structure under conditions of high operating cash flows. Thus, operating cash flows mitigate the effect of drought on capital structure. However, they do not moderate the negative effect of drought on the speed of capital structure adjustment. This may be due to corporate caution and conservatism in reducing debt and adjusting capital structure toward the target leverage. Managers may doubt the continuity of increased operating cash flows in the coming years, which in turn slows down the pace of capital structure adjustment.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Capital structure
  • Drought
  • Operating cash flows
  • Speed of capital structure adjustment

مراجع

اخگر، محمدامید؛ امینی، پیمان و مرادی، آزاده (1402). بررسی تأثیر عملکرد زیست‌محیطی بر ریسک سقوط قیمت سهام با تأکید بر محافظه‌کاری حسابداری در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های تجربی حسابداری، 13(1)، 121- 140.
افلاطونی، عباس؛ خزایی، مهدی؛ نیکبخت، زهرا (1401). ریسک عملیاتی، توان رقابت در بازار و سرعت دستیابی به اعتبار تجاری بهینه. پژوهش‌های حسابداری مالی، 13(4)، 23- 40.
تاری وردی، یداله و داغانی، رضا (1389). بررسی روش‏های سود باقی‌مانده، جریان نقد تنزیل شده و تعدیل سود در تعیین ارزش منصفانه شرکت در بازار سرمایه. بررسی‏های حسابداری و حسابرسی، 17(59)، 17-30.
دوستان، رضا (1397). تحلیلی بر تحقیقات خشک‏سالی در ایران. دومین همایش ملی اقلیم ایران.
ستایش، محمدحسین و ابراهیمی، فهیمه (1400). رابطه جانشینی میزان استفاده از اهرم مالی در ساختار سرمایه و اجتناب مالیاتی. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی (پژوهشنامه حسابداری مالی و حسابرسی)، 13(49 )، 53-72.
سرلک، نرگس؛ فرجی، امید و بیات، فاطمه (1394). رابطه بین ویژگی‌های مالی شرکت و ساختار سرمایه در مراحل چرخه عمر شرکت، پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 27، 1-21.
سیف، محمد و حاجیها، زهره (1399). مقایسۀ صنایع آسیب‌پذیر از بحران خشک‏سالی با سایر شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار از نظر کیفیت حسابرسی، تأمین مالی بدهی و مدیریت سود. چهارمین کنفرانس ملی پژوهش در حسابداری و مدیریت، تهران.
صادقی شاهدانی، مهدی؛ چاووشی، کاظم و محسنی، حسین (1391). بررسی رابطه میان ساختار بازار و ساختار سرمایه در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مدل‌سازی اقتصادی، 9، 21-50.
فخرحسینی، فخرالدین (1402). انتخاب ساختار سرمایه شرکت‌های موجود در بازار سرمایه ایران تحت ادوار تجاری. مطالعات راهبردی مالی و بانکی، 1(2)، 125-117.
فرجی، امید؛ اسدی، محمود و خداکرمی، مهدی (1403). نقش تعدیلگر خشک‏سالی در رابطه بین مسئولیت اجتماعی شرکتی و عملکرد مالی. بررسی‏‌های حسابداری و حسابرسی، 31(1)، 123-153.
نمازی، محمد و حشمتی، مرتضی (1386). بررسی تأثیر سازه‌ها و متغیرهای تأخیری بر ساختار سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 49، 139-160.
هاشمی، سیدعباس و کشاورزمهر، داوود (1394). بررسی عدم تقارن سرعت تعدیل ساختار سرمایه: مدل آستانه‌ای پویا. مجله مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار، 6(23)، 59-78.
هواسی، رودابه؛ طالب نیا، هواسی، کامران (1399). تأثیر نقدشوندگی سهام و ابعاد مختلف اجتناب مالیاتی شرکت برسرعت تعدیل ساختار سرمایه. دومین کنفرانس بین المللی و ملی مطالعات مدیریت، حسابداری و حقوق، تهران.
 
References
Adrian, C., Garg, M. & Pham, A. (2022). Do Natural Disasters Affect Corporate Tax Avoidance? The Case of Drought. Journal of Business Ethics, 186, 105-135.
Aflatooni, A., Khazaei, M. & Nikbakht, Z. (2022) operational risk, ability to control the market and the speed of obtaining optimal commercial credit. Financial Accounting Research, 13(4), 23-40. (in Persian)
Akhgar, M. O., Amini, P. & Moradi, A. (2023). The Effect of Environmental Performance on Stock Price Crash Risk with Emphasis on Conservative Accounting in TSE. Empirical Research in Accounting, 13(1), 121-140. doi: 10.22051/jera.2022.35965.2855
(in Persian)
Alshahrani, F., Eulaiwi, B., Duong, L. & Taylor, G. (2024). Climate Change Disclosure Performance and Audit Fees: Evidence from Australia. Sustainability Accounting, Management and policy Journal. https://doi.org/10.1108/SAMPJ-07-2023-0509
An, Z. Li, D. & Yu, J. (2015). Firm crash risk, information environment, and speed of leverage adjustment. Journal of Corporate Finance, 31, 132-151.
Aoun, D. & Hwang, J. (2008). The effects of cash flow and size on the investment decisions of ICT firms: A dynamic approach, Information Economics and Policy, 20, 120-134.
Ashok, K. Mishra, P. & Singh, B. (2010). A Review of Drought Concepts. Journal of Hydrology, 391(4), 202-216.
Bansal, R., Ochoa, M. & Kiku, D. (2016). Climate Change and Growth Risks. Working Paper, Available at SSRN.
Cook, E., Seager, R., Cane, M. & Stahle, D. (2007). North American drought: reconstructions, causes, and consequences. Earth-Science Reviews, 81(2), 93–134.
Dostan, R. (2017). An analysis of drought research in Iran. The second national climate conference of Iran. (in Persian)
Fakhrehosseini, S. F. (2023). Choosing capital structure of the companies in the capital market of Iran under business cycle. Financial and Banking Strategic Studies, 1(2), 117-125. (in Persian)
Faraji, O., Asadi, M. & Khodakarami, M. (2024). The Moderating Role of Drought in the Relationship between Corporate Social Responsibility and Financial Performance. Accounting and Auditing Review, 31(1), 123-153. (in Persian)
Hashemi, A. & Keshavarzmehr, D. (2015). The Investigation of Asymmetry in Speed of Capital Structure Adjustment: Dynamic Panel Threshold Models. Financial Engineering and Securities Management (Portfolio Management), 6(23), 59-78. (in Persian)
Hawasi, R., Talebneia & Hawasi, K. (2019). The effect of stock liquidity and different dimensions of corporate tax avoidance on the speed of capital structure adjustment. The second international and national conference on management, accounting and law studies, Tehran. (in Persian)
Huang, H., Kerstein, J. & Wang, C. (2018). The impact of climate risk on firm performance and financing choices: An international comparison, Journal of International Business Studies, Palgrave Macmillan; Academy of International Business, 49(5), 633-656.
Huynh, T., Nguyen, T. & Truong, C. (2020). Climate risk: The price of drought. Journal of Corporate Finance, 65.
Jameri, R. & Azizi, B. (2018). Investigation of corporate social responsibility disclosure impact on cash holding by idiosyncratic risk and systematic risk in companies listed on the Tehran stock exchange. Journal of Accounting Advances, 10(2), 101-136.
Meyer, J. & Rowan, B. (1977). Institutionalized organizations: Formal structure as myth and ceremony. American Journal of Sociology, 83(2), 340–363.
Modigliani, F. & Miller, M. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review, 48(3), 261-297.
Muchiri, M., Muturi, J., Willy, M. & Patrick, M. (2016). Relationship between Financial Structure and Financial Performance of Firms Listed at East Africa Securities Exchanges. Journal of Emerging Issues in Economics, Finance and Banking (JEIEFB) An Online International Research Journal, 5(1), 1734-1755.
Namazi, M. & Heshmati, M. (2007). Investigating the impact of delayed structures and variables on the capital structure of companies admitted to the Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Review, 49, 139-160. (in Persian)
Nguyen, T., Bai, M., Hou, G. & Truong, C. (2022). Drought risk and capital structure dynamics. Accounting and Finance, Accounting and Finance Association of Australia and New Zealand, 62(3), 3397-3439.
Sadeghi Shahdani, M., Chavoshi, K. & Mohseni, H. (2012). Determining the Relationship between Market Structure and Capital Structure in Tehran Stock Exchange. Economic Modeling Research Quarterly, 3 (9), 21-50.
Saif, M. & Hajiha, Z. (2019). Comparison of industries vulnerable to the drought crisis with other companies admitted to the stock exchange in terms of audit quality, debt financing and profit management. The fourth national research conference in accounting and management, Tehran. (in Persian)
Sarlak, A., Khodakarami, M., Hesarzadeh, R. & Nazari, J. (2024). Drought risk and audit pricing: a mixed-methods study. Asian Review of Accounting, 32(5), 862-888.
Sarlak, N., Faraji, O. & Bayat, F. (2014). The Relationship between the Company's financial characteristics and capital structure in the stages of the company's life cycle. Financial accounting and auditing research, 7(27), 1-21. (in Persian)
Setayesh, M. & Ebrahimi, F. (2021). The Relationship between Financial Leverage Replacement Use in Financial Structure and Tax Avoidance. The Financial Accounting and Auditing Researches, 13(49), 53-72. (in Persian)
Tariverdi, Y. & Daghani, R. (2010). Survey of the Residual Earnings, Discounted cash flow and Adjusted earning methods for achieving Fair value in Capital Market. Accounting and Auditing Review, 17(1). (in Persian)
Truong, C. Garg, M. & Adrian, C. (2020). Climate risk and the price of audit services: the case of drought. Auditing: A Journal of Practice and Theory, 39(4), 167-199.
بررسی‏‌های حسابداری و حسابرسی
دوره 32، شماره 3
1404
صفحه 432-458

فایل ها

هم رسانی

ارجاع به این مقاله

آمار